想让你的初创企业IPO？那就和你的风险投资机构更多会面吧。

斯坦福商学院（Stanford Graduate School of Business） 沙伊·伯恩斯坦（Shai Bernstein）教授的最新研究表明，风险资本投资者与其投资组合公司共度的时光越多，这些初创企业越可能推出创新成果，投资者也越可能通过IPO或者购并退出。“这是个很有说服力的证据，风险投资者的积极参与对其投资组合中的公司来说非常重要。”伯恩斯坦表示。

风险投资者，尤其是凯鹏华盈（Kleiner Perkins）或者安德森霍洛维茨（Andreessen Horowitz）等知名投资者的成功奥秘，就在于他们与初创企业的交融是一张“黄金门票”，更容易让他们走进成功之门。然而，虽然美国40%成功IPO的公司都得到了风险投资的支持，但人们一直无从了解，这是因为投资者与企业交融的结果，还是只是因为风险投资机构深谙挑选赢家的诀窍。“我们无从了解他们与初创企业的交融是否是让企业成为赢家的关键。”伯恩斯坦说。

原因就在于测评的难度。不过，伯恩斯坦和麻省理工大学斯隆商学院（MIT Sloan School of Management）的泽维尔·吉罗（Xavier Giroud）和达特茅斯大学塔克商学院（Dartmouth’s Tuck School of Business）的理查德·汤森（Richard Townsend）找到了一个测评方法。

他们的着眼点是交通，具体来说，就是风险投资机构拜访其投资组合公司的难易程度。大约40%的投资者所在城市与其投资组合公司相距600多英里。伯恩斯坦谈道，他和同事将注意力转向了风险投资机构所在地与他们支持的初创企业所在地之间是否有直飞航班的问题。“如果你注意观察一下风险投资在美国的流向便会发现，有无直飞航班对风险投资的流向具有重要影响。”伯恩斯坦说。他推测，直飞航班增加了风险投资机构与其投资组合公司的共度时间，伯恩斯坦与同事调查的80%的风险投资机构称，他们确实在那些搭乘直飞航班即可抵达的投资组合公司身上花费了更多时间。

此外，研究者还对同一行业和同一地区的公司进行了比较，其中，有些风险投资机构的所在城市与这些企业所在地之间有直飞航班，有些风险投资机构的所在城市与这些企业所在地之间没有直飞航班。他们检视了22986家获得风险投资支持、在1977年到2006年期间保持活跃的企业。所有这些公司共获得了3158个风险投资机构的资金支持。

为了检测额外关注和相互作用是否会影响一家公司的成功，他们同时检视了初创企业创新的质量以及企业IPO或被购并的可能性。

创新能力根据初创企业提交专利申请的数量以及获得授权的专利数量来测评。不过更重要的指标则是引用的数量—也就是其他公司提交专利申请时引述某个初创企业技术的次数。引用表明一项创新或发明已经存在，而且有助于确定新专利要求的范围。“没有多少专利可以开启一个全新的研究领域，所以，引用意味着一家公司的技术或发明很重要，因为它可以催生很多新专利。”伯恩斯坦说。“因此，引用可以表明公司的创新能力。”事实上，每项专利被多引用一次，就可以将该公司的市场价值提升3%。

研究者还发现，虽然美国不同的州和不同地方会推出旨在助推初创企业群体以及吸引风险投资的计划，但对一个城市而言，基础设施—尤其是进入某地区的交通设施—对吸引资金是至关重要的。

伯恩斯坦谈道，两个城市之间更便捷的航空联系实际上会促进风险投资在两个城市之间更多的流动。他发现，在两个城市之间推出直飞航班，可以将这些城市的风险投资数量增加4.6%，另外，风险投资机构更喜欢在那些更容易抵达的地方投资。伯恩斯坦表示，这一事实表明，投资不只是金钱的问题，“而且也是个投入时间的问题”。

为此，伯恩斯坦给那些希望促进创业行为的地区，以及那些正在考虑将企业设在何地的初创企业提出的建议是，对进入的便捷性给予关注。伯恩斯坦谈道，城市或许可以考虑为飞往硅谷的直飞航班提供补贴，试图募集资金的公司创始人则应该考虑投资者身在何处。伯恩斯坦表示，这项研究证明，面对面的时间，而不是Skype会议或者电话会议上的会面时间，对初创企业的成功具有重要影响。“拥有你可以与之方便互动的投资者，会切实影响到你让企业成功成长的能力。”他说。

沙伊·伯恩斯坦（Shai Bernstein）：斯坦福商学院（Stanford Graduate School of Business）金融学助理教授。题为《风险投资监控的影响》（The Impact of Venture Capital Monitoring）的论文将发表于即将出版的《金融杂志》（The Journal of Finance）上。 

来源：Stanford       

 译 /艾鲁        编辑 /杨澍